УК Парма-менеджмент

УК «Парма-Менеджмент»


Началось двухдневное заседание FOMC, результаты будут сегодня в полночь по пермскому времени

Поделиться

Началось двухдневное заседание FOMC, результаты будут сегодня в полночь по пермскому времени. Скорость покупки активов на баланс ФРС будет уменьшена с текущих $85 млрд./месяц ($40 млрд. MBS + $45 млрд. treasures ) всего на $5 млрд., если верить опросу Блубмерг. Неделю назад экономисты ждали большего сокращения — на $10 млрд.

Рынки акций почти «забыли» новости про tapering и находятся на максимумах. Однако облигации вряд ли смогут показать значительный рост. «Десятки» США на 2.84% годовых предполагают небольшую реальную доходность к ожидаемой инфляции в 2%.

Рубль укрепился до 32.2 руб./$ — ровно столько и предсказывает наша модель при текущих ценах на нефть.

Комментарий:

Результаты торгов акциями не велики. Индекс ММВБ +0.2%, наивысшее закрытие с марта. STOXX Europe 600 минус 0.5%, немного откатился с посткризисных максимумов. S&P 500 0.4%, ночью «пробил» круглую 1700 пунктов и находится вблизи исторических максимумов.

Рубль укрепился до 32.2 руб./$ это равно модельному курсу, при текущей цене на нефть (модель основана на регрессионной зависимости реального курса рубль доллар к реальной нефти с 2009 по 2013 гг.)

Рубль был дешевым по сравнению с модельным курсом больше 3-х месяцев, что показывает ограниченность фундаментального анализа.

Отклонения от ожидаемой «равновесной» цены могут сохраняться очень долго. Так, предыдущий подобный эпизод, когда рубль был «дешев», связанный с европейским долговым кризисом длился больше 1 года (сентябрь 2011 — ноябрь 2012 гг.). Тот, кто пытался бы делать ставку на укрепление рубля был бы вынужден терпеть длительное время.

Мы даже не говорим о том, что фундаментальный анализ является отвратительным инструментом для выбора удачного времени покупки. Регулярно встречается ситуация, когда покупка недооцененного актива оборачивается убытками, поскольку недооценка становится еще больше.

Однако в нашем случае модель имеет практический смысл и позволила нам немного заработать. В начале лета мы открывали позиции на укрепление рубля на фьючерсах, что позволило нам получить около 4% прибыли, что развивается на следующие части. Примерно 1.5% — принесло направленное движение рубля, около 0.5% — спекуляции внутри периода (открытие, закрытие позиций) и около 2% — процентные разницы, возникающие из-за высоких ставок рубля по сравнению с долларовыми (см. «теория паритета процентных ставок»)

Разное:

Недавно World Economic Forum (WEF) опубликовал «Global Competitiveness Report 2013-2014». Наиболее проблемными для России называются следующие факторы: 


Логика развития стран предполагает три стадии: начальный рост бедных стран определяемый факторами производства. Затем следует рост, определяемый эффективностью для стран со «средним доходом». И на финальной стадии для богатых стран, происходит рост, движимый инновациями. WEF выделяет 12 основных «стержней», определяющих успех. Однако влияние этих стержней является разным для названных стадий развития. 

Сравнительное положение России по «стержням» характеризует следующий график. Положительными являются размер рынка, неплохая макроэкономика (в т.ч. из-за низкого госдолга).

Из стран BRIC Индия находится на самой первой ступени, Китай — на средней, а Россия между второй (страны со «средним» доходом) и последней (богатых). Таблица из этого доклада ниже показывает сравнительное положение стран.


Для России проблемными являются государственные институты (суд, госуправление, силовые органы), есть проблема с инновационной активностью. Вот цитата: «On the other hand, the country continues to receive a poor assessment of its public institutions (118th) and shows a lack of innovation capacity (78th). Russia suffers from inefficiencies in the goods (126th), labor (72nd), and financial (121st) markets. The weak level of competition (135th) —caused by inefficient anti-monopoly policies (116th) and high restrictions on trade and foreign ownership as well as a lack of trust in the financial system (132nd) —contributes to this inefficient allocation of Russia’s vast resources, hampering higher levels of productivity in the economy. Moreover, as the country moves toward a more advanced stage of economic development, its lack of business sophistication (107th) and low rates of technological adoption (127th) will become increasingly important challenges for its sustained progress».

5.png

«Пава» проводит делистинг. Сельхозкомпания, производящая муку, отруби и кормовые смеси, из-за низкой капитализации и объёма торгов решила исключить свои акции из списков Московской биржи. В 2005 г. при IPO компания оценивалась в 2,2 млрд. руб. (сейчас порядка 340 млн. руб., и это не считая инфляции), а представители компании заявляли, что главная цель  — это «создание публичного образа» компании. Сейчас компания имеет высокую долговую нагрузку  — Чистый долг/EBITDA~8, низкую рентабельность  — сказывается высококонкурентный сегмент рынка. Параметры оферты компания не раскрывает.

Сегодня в СМИ пестрят заголовки о краже акций «Газпрома» таганской ОПГ. Стало известно, что мошенники, входящие в таганскую преступную группу, украли акции «Газпрома» на сумму порядка 0,5 млрд. руб. и пытались похитить акции «Сбербанка». Традиционно схема выглядит так: покупаются данные из реестра о собственниках акций и их долях, после чего идет подлог документов для регистратора, в частности распоряжение о переводе бумаг на другое лицо, и далее бумаги продаются на рынке. Это уже далеко не первый случай биржевого мошенничества за последнее время, что свидетельствуют о несовершенстве нормативного регулирования. Регистраторы в свою защиту оправдываются, что «подделки бывают очень высокого качества» и представляется затруднительным выявить мошенничество.
Подобные случаи происходили и в Перми. Например, это история Ломакина с акциями «Уралкалия» или история Санаева с акциями «Уралсвязьинформа».

Местное:

Дефицит бюджета Пермского края растёт. По данным министра финансов края О.Антипиной дефицит по итогам 2013 г. составит 16,3 млрд. руб. На следующий год ожидается дефицит в 11,8 млрд. руб. Доходы по состоянию на 1.09.2013 упали на 7,1%, в основном за счёт снижения поступлений по налогу на прибыль организаций на 20%. Расходы при этом выросли на 3,7%, основные приросты по статьям «Национальная экономика», «Образование» и «Культура и кинематография». Похоже в ближайшем времени правительству края придётся влезать в долги, чего до сих оно пыталось избежать.

Конъюнктура:

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.

Дисклеймер

Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.

Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.

Поделиться