УК «Парма-Менеджмент»

---

Фондовые рынки мира продолжают расти

Обзор рынков за 10 июля

10 июля 2013 г.

Поделиться

Твитнуть

Кратко:

Рубль вчера укреплялся, “пробивал” 33/$, сейчас на 33.03/$. Укрепление валют к доллару - общемировая тенденция.

Центробанк снова продает по $200 млн. в день и сдвинул корзину на 5 коп. до 31,75–38,75 руб. Сейчас бивалютная корзина на 37.17.

 МВФ ухудшает прогнозы роста мировой экономики в июльском обновлении World Economic Outlook.

QE tapering” называется риском для развивающихся экономик,  намекает на возможность “sudden stop”. 

По словам главного экономиста МВФ О.Бланшара, страны BRIC после мощного роста экономики в прошлые годы “начали налетать на лежачих полицейских”.

Пермский моторный завод получит большой заказ на производство авиадвигателей ($1 млрд.)

“Базель-3”:

Moody’s заявляет, что НОМОС, Русский стандарт, Альфа-банк не будут удовлетворять требованиям достаточности, если не увеличат капитал при введении Центробанком РФ  Базеля-3 этой осенью. 

США собираются увеличить до 5% “leverage ratio” против требований Базеля-3 в 3%. Это хорошо, предельный рычаг будет 1:20 а не 1:30. Но все равно недостаточно, рычаг слишком большой.

Комментарий:

Итоги вторника: S&P500 +0.7%, STOXX Europe 600 +0.8%, а индекс ММВБ минус 0.2%. Восстановление рынков акций продолжается.

Россияне имеют большой опыт кризисов. Нормой является ждать краха и обвала. А если кто-то не ждет подвоха, тот, по российским стандартам, оптимист. Вот и сейчас приближается август, который ассоциируется с регулярными проблемами (так, в августе 98 был  дефолт в РФ, в 2007 - начался кризис subprime ипотеки, 2008 - рост напряженности, 2011 - разгар финансового кризиса). И мы получаем регулярные вопросы, про то когда начнется новый кризис.

МВФ вчера уточнил прогноз развития мировой экономики. Ожидается, что темпы роста в 2013 году будут “заниженными”, на уровне чуть больше 3%. В 2014 году предсказывается глобальный рост на уровне 3.75%. Обе цифры на 1/4 процента ниже апрельских прогнозов.  Причина - спад в зоне евро продолжается дольше ожиданий, а также замедляются развивающиеся экономики. России предсказывается 2.8% и 3.6% в 2013 и 2014 годах, соответственно. 

Интересный момент - МВФ говорит о рисках “снижения темпов потенциального роста, замедления роста кредитования и, возможно, более жестких финансовых условий, если ожидаемое сворачивание денежно-кредитных стимулов в Соединенных Штатах приведет к устойчивому изменению направления потоков капитала”. О чем речь? Возможность разворота потоков капитала является рациональной причиной провала рынков акций. И оно напрямую связано с намеками ФРС на  предстоящее “сведение на нет QE”. 

Пару недель назад Capital Economics выпустил записку, что ужесточение денежной политики не вызовет кризиса в развивающихся странах (“QE tapering unlikely to trigger an EM crisis”). Вот любопытный график из этой публикации, показывающий траекторию ставки ФРС и количество развивающихся стран, попавших в кризис.

ФРС, повышая и понижая ставки, преследует интересы своей экономики. Но это же провоцирует потоки капитала из финансового рынка США и обратно, вызывая нестабильность в экономиках других стран. Можно трактовать это так. Низкие ставки ФРС провоцируют отток, ослабляют условия кредитования из-за “бегства за доходностью” (search for yield). Правительства развивающихся стран, бизнес из этих стран занимают эти средства. После повышения ставок ФРС, поток капитала резко высыхает, эту ситуацию экономисты называют “sudden stop”. Это становится причиной кризиса, когда бизнес развивающихся стран не может найти рефинансирования, останавливает инвестиционную активность, а экономика идет под откос.

Подобные ситуации возникали в начале 80-х в Латинской Америке, после того как Пол Волкер задушил инфляцию подняв ставку ФРС до 20%. Затем была рецессия начала 1990-х, после чего в 1994 году случился “Tequila crisis”. Также в 1994 году случился обвал рынка рискованных и длинных безрисковых облигаций, с которым пытались сравнивать недавние события мая-июня.

Итак, ужесточение политики ФРС может вызывать кризисы развивающихся рынков. Но вероятность кризиса, похоже, зависит от того насколько большие потоки получают развивающиеся страны, то есть насколько местные финансовые системы и предприятия зависят от внешних кредитов.

С конца 90-х правительства многих развивающихся стран стали копить запасы твердой валюты, а не занимать в ней. Это позволило сравнительно неплохо пережить 2008 год, когда остановка инвестиционных потоков из США и других развитых стран была экстремальной. Этот опыт позволяет нам утверждать, что сравнительно более мягкое событие  - tapering - не будет иметь столь оглушительного эффекта. Тем не менее, ухудшение условий заимствования, повышение ставок способно замедлить рост этих стран.

В любом случае растет осознание, что период бурного роста в развивающихся странах и BRIC в частности заканчивается. Мода на BRIC прошла, что очень заметно по фондовым рынкам этих стран.

Кратко:

ЦБ планирует вводить требования стандартов банковского регулирования «Базель III» уже с осени. По данным исследования Moody’s, «Номос», «Русский стандарт» и «Альфа-банк»  недотягивают до минимальных требований достаточности основного капитала. Трем банкам необходимо совокупно увеличить капитал на $700 млн. В целом резюме Moody’s таково, что двадцатка крупнейших банков в целом готова к новым требованиям по «Базелю III» и сроки введения новых нормативов не следует откладывать.

Standard & Poor's снизило долгосрочный кредитный рейтинг Италии до "BBB" (теперь - как у РФ) с "BBB+", оставив негативный прогноз.

Transparency International опубликовала опрос, из него следует, что 92% россиян считают, что чиновники и гос служащие поражены коррупцией. 

График сравнивает движения курсов валют в ходе беспокойства по поводу “сведения на нет QE” в мае - июне. Вряд ли можно сказать, что рубль хуже других валют. Скорее наоборот. 

Еще один традиционный график - модельный и рыночный курс рубля. После вчерашнего дня разбег сократился. Модель предсказывает курс 32.15, текущий рыночный почти на 1 рубль слабее. Мы продолжаем ожидать укрепления. 

Грядут изменения на финансовом рынке. Коммерсант пишет, что будет введена уголовная ответственность за фальсификацию отчетности. Тогда как Ведомости пишут, что Набиуллина собирается регулировать смену собственников страховых компаний и пенсионных фондов. 

Местное:

Ведомости пишут, что сегодня будет подписан крупный контракт с Минобороны, в ходе которого “Пермский моторостроительный завод” получит заказ т ОАК (Объединенной авиастроительной корпорации) на поставку 156 двигателей ПС-90А-76. Сумма контракта может составить порядка $1 млрд. Эти двигатели необходимы для строительства 39 самолетов Ил-76МД для военных. Для Пермского моторостроительного завода это очень крупный заказ, так объем заказа составляет практически треть произведенных двигателей (400 шт.) за всю историю. 

Конъюнктура:

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.

ВАЖНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.