МЕЖДУ КРЕДИТОМ И ЗАЙМОМ

Должна сделать свой выбор администрация Перми

Администрация Перми в очередной раз задумалась, стоит ли ей выпускать облигационный заем или лучше воспользоваться старым проверенным способом погашения бюджетного дефицита, взяв кредит в банке. Окончательное решение планируется принять в сентябре этого года после того, как выяснится, что - заем или кредит - обойдется дешевле.

Руководство Перми озвучило свое намерение выпустить облигационный заем весной 2003 года. Тогда же мэрия объявила конкурс среди банковских структур, способных взять на себя функции вывода муниципалитета на российский фондовый рынок. Победителем конкурса и генеральным агентом размещения займа стал Росбанк, соандеррайтером - банк «Агропромкредит» (АПК).

Но в 2003 году заем так и не был размещен, а на финансирование инвестиционной программы был взят кредит в «дочке» АПК - Камабанке. Такой выбор первый вице-мэр Перми Александр Бесфамильный объяснял тогда необходимостью приведения устава города в соответствие с требованиями Минфина РФ. Кроме того, добавляет первый замначальника департамента финансов Перми Владислав Попов, отчет об исполнении муниципального бюджета не был утвержден в положенный срок.

На прошлой неделе Бесфамильный сообщил, что в конце июня 2004 года Росбанк передал проспект эмиссии облигационного займа на регистрацию в Минфин. Номинальная стоимость одной облигации составит, по его словам, 1 тыс. руб., погашение выпуска запланировано на 2005 год.

Заемные средства необходимы для погашения дефицита городского бюджета в размере 373,677 млн руб., а также для выполнения адресной инвестиционной программы в объеме 200 млн руб. В эту программу впервые за три года включены средства в размере 96,526 млн руб. на снос и расселение ветхого жилья, в частности, на улицах Лебедева и Революции; 25 млн руб. планируется потратить на расширение кладбища «Северное».

Однако, отметил Бесфамильный, нет гарантии, что заем будет размещен в этом году. Если к осени 2004 года облигации окажутся дороже, чем банковский кредит, то мэрия предпочтет кредитоваться в банке.

Эксперты также не дают однозначной оценки, стоит ли Перми торопиться с выходом на биржу. Аналитик из банка «Вэб-инвест» Александр Панфилов советует городу занять выжидательную позицию на облигационном рынке, а сейчас взять банковский кредит, несмотря на то, что ставки по нему могут оказаться выше. «Торговля на рынке представляет собой методичное сбрасывание основными участниками облигаций не высшего эшелона. Из субфедеральных займов сейчас интересна только Москва», - говорит Панфилов.

Гендиректор управляющей компании «Ермак» Алексей Сташков также считает, что выпускать эмиссию на 200 млн руб. невыгодно. «Чем меньше заем, тем он дороже в обслуживании. Постоянные расходы одинаковы - что для 1,5 млрд, что для 200 млн», - отмечает Сташков.

Начальник аналитического отдела компании «Ермак» Виктор Тунев сомневается, что облигационный заем обойдется дороже кредитов. Но даже если затраты на организацию первого займа окажутся больше, его стоит выпускать, утверждает Тунев. По его мнению, сейчас Пермь имеет шанс воспользоваться высоким рейтингом кредитоспособности, а после успешного первого размещения город сможет получать финансирование на облигационном рынке и дешевле, и на более длительный срок.

«Когда эмитент выходит на организованный рынок, это значит, что он правильно оценил доходность и риски. [Последующие] займы могут быть больше и пользоваться спросом», - подтверждает и трейдер финансовой компании «ПМ-Инвест» Николай Попов. При этом он считает, что первый пермский заем не заинтересует первичных дилеров в силу своего небольшого размера.

В покупке облигаций Перми могут быть заинтересованы банки и инвесткомпании, считает директор филиала «Объединенной трастовой компании» Алексей Бушуев. Он говорит, что его фирма купила бы облигаций на 50-60 млн руб., учитывая условия их размещения.