Татьяна Власенко

Татьяна Власенко

журналист

Выход есть

Акционерам «Уралкалия» сделали предложение, от которого не стоит отказываться

Поделиться

Совет директоров «Уралкалия» одобрил программу приобретения обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок (GDR) на общую сумму не более $1,32 млрд. Ценные бумаги будут приобретаться по цене $3,2 за одну акцию (в рублёвом эквиваленте на дату, которая будет определяться условиями предложения) и $16 за одну глобальную депозитарную расписку (GDR). Процесс должен завершиться до 25 сентября текущего года. Эксперты полагают, что на данном этапе акционеры «Уралкалия» стремятся сделать компанию частной, чтобы снять кредитные риски по заложенным акциям и создать условия для развития бизнеса на фоне смены инвестиционного цикла.

Максимально «Уралкалий» готов выкупить 14% своих акций. При этом объём GDR в свободном обращении на Лондонской бирже может составить менее 25% от общего количества акций компании, что по требованиям биржи может привести к делистингу (расписки были размещены на бирже в 2007 году).

Компания объяснила своё решение тем, что на Московской бирже возможности и преимущества листинга расширились, поэтому большинство международных институциональных инвесторов именно на этой площадке совершают сделки с обыкновенными акциями. «За последний год объёмы торгов по обыкновенным акциям общества на Московской бирже были выше объёмов торгов по GDR на Лондонской бирже», — пояснил эмитент.

Однако участники рынка обсуждают возможность делистинга компании и с Московской биржи. Для этого шага потребуется решение 75% акционеров. И для этого согласия основных акционеров будет достаточно.

Основные акционеры «Уралкалия» — ОНЭКСИМ Михаила Прохорова (20%), «Уралхим» Дмитрия Мазепина (19,99) и китайская Chengdong Investment Corporation (12,5%). В свободном обращении находится 23% акций. Ещё 24% принадлежат дочерней компании Enterpro Services, которая в мае 2015 года в рамках первой программы buyback провела выкуп 11,56% уставного капитала компании на $1,1 млрд.

У «Уралкалия» есть средства для финансирования нового buyback, анализирует ситуацию РБК. По состоянию на конец 2014 года остатки денежных средств на балансе компании составляли $2,5 млрд (из них $1,09 млрд компания потратила на выкуп акций в апреле—мае). Компания продолжает генерировать высокий операционный денежный поток (аналитики Газпромбанка прогнозируют этот показатель за 2015 год на уровне $1,1 млрд), а также привлекла синдицированный кредит на $655 млн с возможностью увеличения до $800 млн. За вычетом инвестпрограммы ($560 млн в 2015 году) и $700 млн, которые компании нужно в этом году вернуть банкам, остаётся около $2 млрд свободных средств.

Эксперты полагают, что «Уралкалий» предлагает акционерам оптимальный вариант выхода из активов, с минимальными финансовыми потерями, вполне вероятными на фоне усугубляющихся проблем не только на предприятии, но и в экономике в целом.

Прежде всего мировой рынок калийных удобрений вошёл в полосу турбулентности. Цены на калийные удобрения в ближайшие пять лет останутся низкими в условиях превышающего спрос предложения, прогнозирует Fitch Ratings Ltd. В то же время риски замедления китайской экономики, одного из крупнейших потребителей удобрений, создают опасения относительно дальнейшего снижения спроса на калийную продукцию. Компании — производители удобрений не ожидают роста выручки в ближайшие годы.

«Ситуация на калийном рынке по-прежнему напряжённая. Если посмотреть на динамику изменений по минеральным удобрениям с начала 2014 года, то отчётливо видно, что после впечатляющего роста в данном секторе существенно повысилась волатильность, и чувствовал он себя значительно хуже других отраслей. В связи с этим результаты деятельности «Уралкалия» в отчётном периоде оказались далеко не такими сильными, как хотелось бы. Объём продаж снизился на 17%, до 2,53 млн т», — подтверждают аналитики сайта investcafe.ru. Они констатируют, что колебания валютных курсов, ослабление спроса, снижение цен на сельскохозяйственные культуры и использование фермерами накопленных ранее запасов калия спровоцировали сокращение рынка и, соответственно, падение выручки компании, которая в отчётном периоде упала на 16,5% г/г, до $720 млн, причём чистая выручка опустилась на 6% г/г, составив $612 млн.

Внутренний российский рынок продолжает демонстрировать сильную зависимость от динамики цен на нефть, снижая стоимость российских активов. Обесценивание национальной валюты, уменьшение реальных доходов населения, сокращение российскими производителями программ развития и отложенная на годы реализация инвестиционных проектов — всё это привело к закономерному шагу со стороны иностранных инвесторов, которые решили просто продавать акции российских компаний и выходить из их капитала. Иного выхода у них нет.

Относительно устойчивое положение «Уралкалия» серьёзно пошатнулось после потери рудника «Соликамск-2». Ухудшение финансовых результатов не заставило себя долго ждать: чистый убыток по итогам 2014 года составил около $631 млн против прибыли $666 млн годом ранее. Более того, и по производственным показателям впервые в текущем году «Беларуськалий» опередит «Уралкалий», прогнозируют аналитики. Также впервые в своей истории компания не выплатила дивиденды по итогам минувшего года. Инвесторы уверены, что дивидендов не стоит ожидать и в среднесрочной перспективе.

По заявлениям менеджмента, свободные средства компания будет вкладывать в новые рудниковые мощности взамен выбывших. В марте 2015 года было объявлено о масштабных инвестициях: на расширение мощностей в 2015—2020 годах планируется направить около 300 млрд руб.

Рынок на это уже отреагировал. «Последние корпоративные новости никак не располагают инвесторов к покупкам бумаг калийного гиганта. Да и о каких вложениях может идти речь, когда сохраняется серьёзный риск того, что «Уралкалий» подумывает о том, чтобы вообще отказаться от статуса публичной компании?» — задаются вопросом аналитики investcafe.

«Когда компания располагает денежными ресурсами, у неё всегда есть выбор — вкладывать деньги в свой основной бизнес, выплачивать дивиденды или в качестве альтернативных вложений покупать собственные акции или облигации, когда их стоимость представляется компании привлекательной. Первоначальный посыл в ситуации с «Уралкалием» был несколько иным — говорилось о позиции одного из основных акционеров — сделать компанию непубличной (коим в настоящее время является «Уралхим»)», — подтверждает смену тренда управляющий директор инвестиционной компании «Инвестлэнд» Игорь Вагизов.

В investcafe говорят о том, что на первый взгляд рядовым инвесторам возможный делистинг ничем серьёзным не грозит: они продолжат владеть акциями компании. Неудобство будет состоять лишь в том, что куплю-продажу ценных бумаг придётся совершать на внебиржевом и далеко не всегда ликвидном рынке. А потому разумнее воспользоваться программой выкупа и избавиться от акций «Уралкалия», «чтобы обезопасить себя от риска дальнейшего снижения котировок и непредсказуемых действий топ-менеджмента, которые не исключены в ближайшем будущем. Рекомендация по акциям Уралкалия — «продавать».

Рекомендации от «Инвестлэнд» аналогичны. «Для миноритарных акционеров ключевым вопросом остаётся стратегия развития компании на долгосрочную перспективу. Дивидендная политика остаётся туманной, количество акций в свободном обращении резко упадёт, что автоматически отпугнёт крупных портфельных инвесторов от инвестирования в данные ценные бумаги. Если компания будет двигаться к уходу с публичного рынка, то, без сомнения, надо предъявлять акции к выкупу и искать более интересный инвестиционный инструмент. Мы считаем предложенный выкуп хорошей возможностью сократить вложения в акции компании. Уже сейчас очевидно, что лидером на рынке ценных бумаг в секторе удобрений в ближайшее время будет компания «Фосагро», которая движется в сторону максимального благоприятствования миноритарным акционерам и дивидендным выплатам», — уверен Игорь Вагизов.

Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.

Поделиться