ЧТО ТАКОЕ ОБЛИГАЦИЯ?

Облигация - это долговой инструмент. Выпуская облигации, компания, государство или муниципалитет берет у вас деньги в долг. За это вы получаете определенный доход и можете вернуть первоначально вложенные деньги (погасить облигации) через заранее оговоренный период времени.

Еще облигации - это очень хороший инструмент для сбережения. Он не делает вас богатым за очень короткий срок. Но он помогает накапливать деньги, сохранять заработанное и в этом ничто не может сравниться с облигацией.

Доход по облигациям получается следующим образом. Вы можете купить облигацию ниже номинальной стоимости и при погашении получить номинальную стоимость. Такие облигации есть сейчас на рынке - например, облигации нефтяной компании "Славнефть" или Внешторгбанка.

Вы можете купить облигации по номинальной стоимости и получить доход благодаря купонам, которые вам будут выплачивать. На российском рынке нет установившегося стандарта, с какой периодичностью нужно выплачивать купон. По облигациям "АЛРОСа" ("Алмазы России-Саха"), АО "Протон-ПМ", АО "Концерн Калина" купон выплачивается поквартально. По облигациям МГТС - а с этих облигаций, как мы считаем, и начался настоящий рынок - выплачивается купон один раз в 4 месяца. По облигациям "Аэрофлота", "СИБУРа" - один раз в 6 месяцев.

Облигации в России, естественно, номинированы в рублях. Но встречаются облигации, у которых погашение основной суммы долга и выплата процентов привязаны к изменению курса доллара - таков третий выпуск ТНК ("Тюменская нефтяная компания"), облигации "Газпрома", "Русского продукта" - крупнейшего производителя чипсов в России, которые (чипсы, а не облигации) есть в каждом ларьке.

Если вы решили купить облигацию, то не рассчитывайте получить на руки красивую бумажку. Большинство выпусков - бездокументарные (когда учет прав собственников ведет реестр). Учет таких облигаций аналогичен учету акций. Второй вариант - на все облигации выпуска выпущен один сертификат, который хранится в депозитарии одной из бирж. Произошло это так потому, что стоимость изготовления бланков облигаций неразумно высока, да и торговать отпечатанными на бумаге облигациями очень неудобно. Поэтому вам придется, как и всем, довольствоваться записями на счетах и отчетами брокеров.

Для начала, пожалуй, все.

Портфель облигаций на 7 сентября 2001 года управляющего директора ФГ "ПМ-Инвест" Вадима Ступникова

Поскольку облигации - это инструмент сбережения, есть смысл заточить инструмент под конкретную задачу. Поэтому я буду вести не один, а 6 портфелей, каждый из которых будет отвечать четко поставленным критериям.

Портфель "Собственная нефтяная скважина"

Если вы посчитали, что в этом портфеле будут находиться облигации нефтяных компаний, то "купились". Главный критерий отбора облигаций - чтобы он приносил постоянный купонный доход. Помимо надежности, разумеется. Поэтому в портфель закрыта дорога дисконтным облигациям, а также облигациям с низким купоном, которые обеспечивают рыночную доходность, котируясь ниже номинала. По облигациям сейчас выплачивают купон раз в квартал, раз в четыре месяца, раз в полгода. Последнее встречается на рынке все чаще и чаще - ишь какую моду выдумали. Честно говоря, я не решил, как часто буду перетряхивать портфель и буду ли скакать с одной облигации на другую, добиваясь помесячного получения купона. Это в виртуальном портфеле не приходится платить брокеру и бирже. В реальной жизни слишком активные операции могут сожрать весь навар. Поэтому для начала в портфель мы отберем облигации, которые принесут нам купон в каждом месяце этого года. А там посмотрим.

В портфель мы берем "первый Аэрофлот" - облигации первого выпуска "Аэрофлота". По ним установлена ставка первого купона в размере 21%. Сам купон будет выплачен 20 сентября. Реальная доходность будет ниже, потому как мы покупаем бумагу немного выше номинала плюс накопленный купонный доход (НКД).

Купон в октябре мы получим благодаря "седьмой "АЛРОСе" - седьмому выпуску облигаций компании "Алмазы России-Саха". По нашим расчетам, 5 октября мы должны получить купон в размере 23% годовых. Правда, фактическая доходность будет ниже - чуть ниже 20%, поскольку облигации торгуются выше номинала плюс НКД. Эти облигации есть смысл продать после получения купона, так как благодаря определенным нюансам проспекта эмиссии купонную ставку второго и третьего купона вычислить заранее невозможно. Однако есть подозрение, что они будут ощутимо ниже. Если подобной тактики будет придерживаться еще кто-нибудь, то от продаж цена на облигацию после выплаты купона может упасть, и мы влетим с этой бумагой.

Ноябрьский купон нам даст "Протон-ПМ" - 21,25 % годовых. Куплено по номиналу плюс НКД, так что получим самую высокую реальную доходность на рынке.

Купон декабря пойдет от Концерна "Калина" - реальные 20% годовых, поскольку мы их также купим по номиналу плюс НКД.

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена + НКДКол-воСуммаДоля в портфеле"Аэрофлот"100,0597,231102,232224249,0624,2%"АЛРОСА", 7 выпуск100,4940,331045,232425085,5225,08%"Протон-ПМ"1000,41100,4124925002,0925,00%"Калина"1000,11100,1124924927,3924,93%Наличные100735,94

Портфель "Квартира"

Так уж сложилось в этой стране, что цены на отдельные, очень дорогие товары устанавливаются в долларах - официально или с оглядкой на курс. Копить в долларах стало неудобно - помимо риска грабежа, ты никогда не можешь быть до конца уверен, что купленные доллары - не фальшивка. Более двух лет курс доллара практически не растет, в отличие от цен на квартиры или автомобили. К тому же, сейчас заговорили даже о падении курса доллара.

Из этой безвыходной ситуации все-таки есть выход: на фондовом рынке есть облигации, у которых погашение или выплата купона или и погашение, и выплата купона производится с учетом роста курса доллара. При этом при резком скачке курса доллара следует ожидать аналогичного скачка курса облигаций, даже если до погашения облигаций далеко - люди не дураки, считать умеют.

Основу портфеля составят облигации "СИБУРа". Погашаются они в декабре следующего года. Но мы особенно не торопимся - начиная копить с суммы в 100 тыс. рублей. Текущий купон установлен в размере первого купона - 20,95% годовых, второй и последующий вычисляются на основе первого и изменения доходности ОФЗ, но не могут превысить 25% годовых. При погашении облигаций будет выплачен дополнительный купон в случае, если валютная доходность составит менее 9% годовых. Беспроигрышная игра.

К "СИБУРу" мы добавим облигации "Газпрома" - 5% годовых в валюте. То есть выплата купона и номинала привязаны к курсу доллара. Правда, из-за хитро составленной формулы, которая зарыта в глубинах проспекта, облигации будут плохо реагировать на резкие скачки курса и лучше отражать долговременную тенденцию. Сейчас выпуск торгуется ниже номинала, обеспечивая доходность 13% годовых в рублях.

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена+НКДКол-воСуммаДоля в портфеле"СИБУР"100,8537,311045,817679481,5679,48%"Газпром"86,27231,651094,351819698,319,7%Наличные820,14

Портфель "Заначка"

В этот портфель мы будем отбирать облигации с максимальной ликвидностью, то есть такие, которые можно продать в любой момент без большой потери доходности. При этом сам размер доходности большой роли играть не будет. Наварилось что-то - и ладно. Все равно на банковском депозите нормального процента не получить, да и не будет сейчас таких сверхкоротких депозитов.

Максимальную ликвидность мы будем искать у облигаций с наибольшим объемом торговли, а также с постоянными котировками на покупку или продажу. Размер котировок должен быть сопоставим с размером наших вложений в бумагу, благо портфель невелик и вложения соответственно тоже.

Еще мы будем стараться избегать дисконтных облигаций. Цены на ликвидные облигации даже с близкими сроками погашения могут снижаться. Поэтому купон, который накапливается каждый день, подстрахует нас от убытков, если цены снизятся.

За последние 2 месяца наибольший оборот был у облигаций Внешторгбанка, CSFB Capital, 4-го выпуска ТНК ("Тюменской нефтяной компании"), "Славнефти", 4-го и 6-го выпусков "АЛРОСы", "Газпрома", 12-го и 13-го выпусков "Магнитки", Башкредитбанка и "СИБУРа".

В портфель мы отберем облигации Внешторгбанка, 13-й выпуск "Магнитки", 4-й выпуск ТНК и 13-й выпуск облигаций Москвы.

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена + НКДКол-воСуммаДоля в портфелеВТБ88,360883,62925624,425,62%ММК, 13-й выпуск99,986,91006,72525167,525,17%ТНК, 4-й выпуск93,9153,59992,692524817,2524,82%Москва, 13-й выпуск100,844,381052,382324204,7424,20%Наличные186,11

Портфель "Взять натурой"

Наверное, самый простой подход будет использован при формирования этого портфеля. Его будет отличать тотальное недоверие к эмитентам. Поэтому отбирать мы будем облигации только тех компаний, с которых, в случае их отказа от платежа, можно будет взять ликвидным товаром в погашение обязательств. С "СИБУРа" - широкой фракцией, с "Калины" - шампунями, зубной пастой и кремами, с "Уралсвязьинформа" - мобильными телефонами и услугами связи, с ТНК и "Славнефти" - топливом. Можно было добавить облигации "Аэрофлота", но на такое количество полетов может здоровья не хватить.

По мере выхода подобных компаний на рынок мы будем добавлять их облигации в свой портфель.

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена + НКДКол-воСуммаДоля в портфеле"СИБУР"100,8537,311045,812425099,4425,00%"Калина"1000,11100,1124824827,2824,83%"Славнефть"89,760897,62825123,825,12 %"Уралсвязьинформ",1-й выпуск, 6-я серия10001002492490024,9%Наличные49,48

Портфель "Обучение в Оксфорде"

Задача этого портфеля - накопить на какое-то благое дело. Может быть, на образование ребенка. Может быть, в собственный пенсионный фонд. Задача более общая, нежели поставленная перед портфелем "Квартира". И времени на ее осуществление отпущено больше. Поэтому в портфель мы будем отбирать облигации с максимальными сроками обращения и соответственно максимальными доходностями.

Еще одной особенностью этого портфеля будет повышенное внимание к дисконтным облигациям. Если держать подобную облигацию до срока погашения, то, во-первых, ее прирост не будет облагаться налогом, в отличие, например, от текущего дохода по купонным облигациям. Во-вторых, мы получаем заранее определенную доходность. Это важно, потому что у большинства купонных облигаций - переменный купон, и есть все основания полагать, что величина купона будет снижаться.

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена + НКДКол-воСуммаДоля в портфеле"Славнефть"89,760897,6554936849,37%ТНК, 4-й выпуск, 1 т93,9153,59992,692524817,2524,82%ВТБ88,360883,62925624,425,62%Наличные190,35

Портфель "Золотой"

В него мы будем отбирать наиболее удачные, с нашей точки зрения, облигационные выпуски наиболее достойных эмитентов. И отрабатывать на нем различные приемы работы с облигациями. Для начала попробуем прием "бить по хвостам". Но не в этот раз, а на следующей неделе.

Из облигаций в него войдут: первый выпуск "Калины" - займ, сверхобеспеченный денежными потоками компании. Объем займа 70 млн рублей при том, что денежная выручка "Калины" составляет порядка 250 млн рублей. В месяц. При этом компания обеспечивает достойный купон в 20%. Облигации "СИБУРа" - о них мы писали выше. Очень удачно сконструированный займ. Четвертый выпуск облигаций ТНК - блестящей нефтяной компании, к которой очень благожелательно относятся на фондовом рынке. Шестой выпуск "АЛРОСы" - благодаря высокому купону, длинному сроку обращения и долгому присутствию на рынке должна стать любимой облигацией спекулянтов и точно отражать события на рынке.

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена + НКДКол-воСуммаДоля в портфеле"Калина"1000,11100,1124824827,2824,83%"СИБУР"100,8537,311045,812425099,4425,00%ТНК, 4-й выпуск, 1 т93,9153,59992,692524817,2524,82%"АЛРОСа", 6-й выпуск100,8513,31021,82424523,224,52%Наличные732,83

Портфель облигаций

на 7 сентября 2001 года трейдера ФГ "ПМ-Инвест" Николая Попова

Наименование облигацииЦена в % от номиналаНКДЦена + НКДКол-воСуммаДоля в портфелеМосква, 17-й выпуск97,5740,55138,1225334944,3634,94"СИБУР"100,8537,31138,1625334954,4834,95Наличные30101,1630,10

На следующей неделе на рынок выплескивается порядка 8 млрд рублей (погашение ОФЗ + купон-новый выпуск ОФЗ). Мне кажется, что часть свободных рублевых средств пойдет в длинные высоковолатильные облигации. При достаточном снижении доходности рекомендуется фиксировать прибыль и уходить в "кэш", так как близок конец квартала, который может привести к нехватке свободных рублевых средств в конце месяца, что увеличит доходность облигаций.

Консультацию квалифицированного специалиста вы можете получить каждый будничный день с 10 до 18 часов, позвонив по тел. 41-20-10 в финансовую группу "ПМ-Инвест". Будем рады ответить на все ваши вопросы!