КОНЕЦ РЫНКА ВЕКСЕЛЕЙ

Сперва оговоримся. Выражение «Конец рынка векселей» не тождественно выражению «Крах рынка векселей». Мы не ожидаем никаких резких потрясений на вексельном рынке. Однако новости последних недель представляют будущее вексельного рынка очень и очень невеселым.

Вексельный рынок стагнирует несколько последних месяцев. В стране стало больше денег, векселя перестали быть средством платежа, квазиденьгами. Оборот по большинству корпоративных векселей практически исчез.

Была вероятность, что векселя составят конкуренцию корпоративным облигациям. То есть станут инструментом, который позволит привлекать на предприятия долгие и относительно дешевые деньги. Однако эта вероятность не стала реальностью.

На прошлой неделе было объявлено о том, что РАО «Газпром» будет сворачивать вексельную программу, делая упор на выпуск облигаций. Газета «Ведомости» цитирует заместителя председателя правления «Газпрома» Сергея Дубинина, что «Газпром», крупнейший в России эмитент векселей, меняет стратегию заимствований: предпочтение теперь будет отдаваться облигациям. Это решение вызвано тем, что векселя являются «достаточно дорогостоящим» ресурсом.

По разным оценкам, векселя «Газпрома» сейчас занимают от 70 до 90% рынка корпоративных векселей. Во многом они определяли стандарты рынка — ставки доходности, условия обращения и погашения и т. д.

Мы писали о планах «Газпрома» по выпуску рублевого облигационного займа. Уже сейчас можно предсказать успех этого облигационного выпуска.

Во–первых, одной из наиболее неприятных особенностей векселей была неконтролируемая эмиссия. Многие до сих пор с ужасом вспоминают выброс на рынок векселей «Газпрома» в марте этого года. Их втихаря тиснули как раз в тот момент, когда в стране был резкий и до сих пор не объяснимый кризис ликвидности. С облигациями так не поступишь.

Во–вторых, у нас не очень привыкли считать кредитные риски и не очень умеют это делать. Появится бумага, которой начнут торговать, особенно не оглядываясь на компанию, ее выпустившую. Я ожидаю, что эта облигация займет то место, которое сейчас занимают акции РАО «ЕЭС России». (А еще раньше — ГКО.) И на нее будут равняться на рынке корпоративных облигаций, как ранее на рынке векселей.

Вообще, такое ощущение, что весь мир занимается только облигациями.

«Акционерный коммерческий банк «Форум» в период с 5 по 8 июня на первом этапе аукциона по продаже облигаций государственной акционерной компании «Титан» в Первой фондовой торговой системе разместил 30400 облигаций на общую сумму 3,04 млн гривен», — сообщило агентство «Интерфакс–Украина». Размещение облигаций прошло по номинальной стоимости — 100 гривен за облигацию. План размещения на первом этапе был превышен на 400 облигаций. Общий объем эмиссии облигаций «Титана» составляет 10 млн гривен, номинал облигации — 100 гривен, доходность — 24% годовых, срок обращения — 92 дня. ГАК «Титан» является крупнейшим в Украине производителем двуокиси титана. Объем его производства в прошлом году составил 49,7 тыс. тонн.

Обороты российского рынка корпоративных и муниципальных облигаций — только отбитые на биржах и в торговых системах — уже доходят до 250–350 млн рублей в день, превосходя отдельные дни оборот государственных бумаг.

На западных рынках фонды облигаций оказываются лучшими по итогам последних месяцев и даже лет.

Это все не случайно. За последние годы — годы стремительного роста акций — большинство из них оказались переоцененными. Кроме того, для роста рынка акций всегда необходима идея и лидирующий сектор — что–то вроде интернет–акций. Новой инвестиционной идеи пока нет. Поэтому акции отступают на второй план, пропуская вперед облигации.

...Купил РАО «ЕЭС России». Продал РАО «ЕЭС России», машину, квартиру, дачу.