Банковский кризис?
Волнения в банковской сфере, которые сейчас наблюдаются, — это дым без огня
В СМИ активно раструбили новость, что ставки на МБК (а именно, Моспрайм овернайт) выросли до рекорда за 1,5 года. Это отражает растущую напряжённость, и если проанализировать спрэд Моспрайм со ставкой РЕПО овернайт с облигациями, становится очевидно, что уровень недоверия в банковской среде поднялся до максимума. Это говорит о том, что степень неликвидности в банковской среде сейчас высока. Глава Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина 18 декабря в очередной раз выступила с заявлением, что у неё нет «чёрных списков», а также что опасения относительно устойчивости банковского сектора не имеют под собой оснований. Итак, кому верить? Рынку, на котором ставка МБК (межбанковского кредита) возросла до рекорда или Набиуллиной, которая совершает «словесные интервенции», увещевая рынок успокоиться? Россияне привыкли не верить официальным лицам в вопросах курса рубля или устойчивости банковской системы, не так ли?
Наша позиция довольно твёрдая — мы не верим в то, что в России случится полномасштабный банковский кризис. Для того чтобы он случился, нужна паника вкладчиков. Она происходит в те времена, когда в банковской сфере обнаруживаются «плохие активы» в большом масштабе. При этом банковская система должна иметь слишком мало собственного капитала, защитной «подушки», которая не может абсорбировать убытки.
И ещё одно возможное условие — плохие долги может вызвать жёсткая политика Центробанка, который не насыщает вовремя банки ликвидностью. Такое регулярно случалось в прошлые годы, когда Центробанк «таргетировал» рубль.
Дело в том, что политика управляемого курса требует «проциклической» денежной политики. В случае бегства капитала нужно повышать процентные ставки, делать рубль дефицитным ресурсом, чтобы остановить бегство капитала. Но сейчас времена поменялись. С 2011 года Центробанк официально «таргетирует» инфляцию, отпустил рубль. В случае кризиса он будет снижать ставки.
Капитала в банковской сфере сейчас достаточно. Конечно, кроме нескольких «паршивых овец» со своими «скелетами в шкафу», от которых и пытается избавиться Центробанк.
Российская финансовая система, как и многие экономические агенты в стране, являются травмированными прошлым опытом, и, безусловно, напрягаются при подобной зачистке. Мы помним, что прошлый опыт 2004 года с «чёерными списками» закончился крахом Гута-банка. Но этот опыт не учитывает смены формата денежной политики в стране. Слишком много людей в стране «едут вперед, глядя в зеркало заднего вида».
Нет сомнений, что напряжённость имеется. Сейчас рынок межбанковского кредитования закрылся. Точнее, разделился на части — крупные банки, к которым есть доверие, торгуют между собой деньгами (точнее, «резервами»), а мелкие отказались лишены этого источника. Происходящее можно называть «кризисом ликвидности».
Мы также можем судить о неликвидности по продажам на рынках облигаций (особенно банковских). Ставка рынка наиболее рискованных облигаций компаний и банков возросла до 11,3%, и это максимум за последние годы.
Неликвиность также привела к некоторым жертвам тех банков, которые «заигрались ликвидностью» и слишком сильно полагались на рынок МБК, как источник дешёвого, но рискованного фондирования.
Но в отличие от прошлых лет, в России сейчас имеется вполне нормальная система рефинансирования от Центробанка через инструменты РЕПО. Она по сути не отличается от той, что работает в ЕЦБ или других развитых странах.
Если посмотреть на другие операционные показатели, то ставка МБК RUONIA остаётся внутри «коридора», хотя и повысилась до максимумов. Мы сомневаемся, что Эльвира Набиуллина позволит этой ставке надолго вывалиться из указанного диапазона. Если будет необходимо, Центробанк пойдёт на вбрасывание свежих порций ликвидности, а если страхи усилятся, то спектр операционных ставок будет снижен (включая ставку рефинансирования).
Напомним, что кроме «таргетирования инфляции» у Центробанка РФ (как и других центробанков мира) есть задача обеспечения устойчивости банковской и финансовой системы. Ранее, когда создавались центральные банки, устойчивость была единственной целью и сейчас остается важнейшей задачей (100 лет назад под эту функцию была создана ФРС США, это было 23 декабря 1913 года). Эльвира Набиуллина отчётливо это понимает и её заявление связано с этим.
Волнения в банковской сфере, которые сейчас наблюдаются, — это дым без огня. Это следствие плохого опыта россиян в прошлые годы, которые пока не верят, что политика Центробанка изменилась.
Общий итог: мы не верим в возможность банковского кризиса в РФ.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.