Российские акции снизились до уровней сентября. Дешевое дешевеет
Российские акции снизились до уровней сентября. Дешевое дешевеет.
Новости о реформе НПФ. Вице-премьер И.Шувалов поручил Минфину сохранить существующий льготный налоговый режим. Также крупным НПФ позволят лишний год, т.е. до 2016, оставаться в прежнем виде (не акционироваться). Цель — не консолидировать НПФ в отчетность по МСФО «Газпрома» или РЖД, что могло бы резко повысить долг, вызвать срабатывание ковенантов.
Продолжаются проблемы в калийной отрасли: Potash Corp. объявил о сокращении 18% рабочих.
Комментарий:
Вчера индекс ММВБ потерял 1.66%. «Газпром» и «Сбербанк» потеряли порядка 2%. РДР «Русала» лидировали в падении, минус 6.2% (новый минимум на ММВБ). Это общее движение на рынках акций. STOXX Europe 600 также вчера провалился на 1.5% Бразильский Ibovespa вчера потерял 1.75%, упав до минимума за 3 месяца.
Однако S&P 500 потерял только 0.3%
Давление на рынке рубля также продолжается и совпадает с давлением на рынке ОФЗ. Мы полагаем, что это отражает «выход» части спекулятивного иностранного капитала с этого рынка («кэрри-трейдеров»).
Курс рубля остается на 2,4% заниженным по сравнению с предсказаниями нашей модели (33.3 руб./$ по сравнению с 32.5 руб./$ при текущих ценах на нефть в $113/баррель).
Давление в рубле можно связывать с сезонным фактором, но оно, похоже отражает общемировую тенденцию движения капитала в доллар. Сравните с движением бразильского реала и австралийского реала -- обе валюты были важными получателями спекулятивных денег «кэрри-трейдеров». Мы полагаем, что это является «вторичным шоком» после майского-июньского массового выхода после намеков ФРС на «tapering».
Гипотеза жизненного цикла. У экономистов есть «гипотеза жизненного цикла», которая нам кажется очень важной с точки зрения стоимости активов. Типичный работник в начале карьеры не имеет активов, занимает в долг, покупает жилье. Потом отдает долг и начинает делать сбережения. Когда выходит на пенсию он начинает тратить эти сбережения.
В какие активы делаются сбережения? В акции, облигации, недвижимость и депозиты. Если в экономике наблюдаются «демографические волны», тогда это должно влиять на цены активов. Ниже приводим график в поддержку этой идеи из блога ftalphaville.ft.com из аналитики Citigroup, на котором отражена стоимость финансового рынка США (акции, облигации и фонды) в процентах от располагаемого дохода.
Демографию называют «будущим которое уже случилось». Это потому, что она неплохо предсказывается. Мы знаем когда рожденные сейчас выйдут на рынок труда, когда состарятся и когда умрут. Статистика позволяет делать эти предположения довольно точно. Поэтому будущее демографии предопределено и в России и в других странах.
«Сберегающее поколение» (это население от 35 до 65 лет в расчета Citi) прошло свой апогей и теперь собирается растрачивать запасы. Это может привести к меньшему объему финансового рынка, возможно, давлению на финансовые активы. Этот график может подтверждать идею, что длительный период роста американского рынка может подойти к концу.
Есть только возражения — мы можем представить себе ситуацию, когда потерю спроса и продажи от уходящей волны «сберегающего поколения» подхватит иностранный спрос. Но это только предположение, а пока мы обеспокоены тем, что повсеместно в мире, от Европы до США, поколение беби-бумеров начинает выходить на пенсию. Это может быть нехорошо для рынков акций. И это может означать период низкой доходности для долговых рынков (облигаций и депозитов), поскольку людям в пожилом возрасте нужна стабильность.
Разное:
«Мечел» договорился по кредитам. Вчера компания сообщила, что договорилась с синдикатом иностранных банков о переносе сроков выплаты кредита на $1 млрд. Теперь $600 млн. из общей суммы «Мечел» должен заплатить в 2015-16 гг., а не в следующем году. Ранее компании также удалось договориться о ковенантных каникулах — к концу 2014 г. соотношение чистого долга к EBITDA не должно превышать 10, а к концу 2015 г. 6. Получается, что в следующем году «Мечелу» нужно будет погасить $1,8 млрд. Сделать это компании поможет запущенный летом 2013 г. рельсобалочный стан на ЧМК, закрытие убыточных заводов и продажа активов — до конца года на $425 млн. (ГОК «Восход» и «Тихвинский ферросплавный завод»).
Агентство Standard & Poor’s понизило прогноз рейтинга «Русского стандарта» до «негативного». Рейтинг банка сейчас на «В+». Изменение прогноза связывают с необходимостью досоздания резервов под возможные потери.
Чистка банковского сектора от приверженцев оппортунистического поведения привела к сдвигу доходностей на долговом рынке. Рынок корпоративных облигаций в России представлен преимущественно финансовом сектором. Активная деятельность ЦБ по отзыву лицензии сеет панику среди вкладчиков, чьи настроения передались игрокам на рынке облигаций. В среднем доходности бондов второго и третьего эшелонов выросли с 9-10% до 10-12%. Ликвидность немного высохла, скоро подведение итогов, участники рынка пытаются избавиться от джанк-облигаций. Все эти события ожидаемы, и наблюдаемые повышенные премии банковских облигаций связаны с рисками ликвидности.
График, отражающий розничные цены калийных удобрений в США (US Potash MOP Average Retail Price DTN — USD per Metric Tonne, для следующих штатов: WI, SD, OH, MN, IN, IA, CO, MO, OK, KS, and ND). С конца 2011 года цены упали почти на треть.
Местное:
«Витус» переименовали. По условиям сделки после продажи «Витуса» в июле 2013 г. предыдущими владельцами, Алексеем и Сергеем Черновыми, компании «Витус-инвест» и «Витус-финанс» должны были быть переименованы. Теперь компании получили названия: первая — «Свободный капитал», вторая — «Креативные финансы». Последняя имеет лицензию на осуществление микрофинансовой деятельности.
Конъюнктура:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.