После отзыва 23-х лицензий банков с лета ситуация в отрасли накалилась до предела
После отзыва 23-х лицензий банков с лета ситуация в отрасли накалилась до предела. Мы не ждем кризиса ликвидности — инструментов у ЦБ РФ хватает, в случае паники деньги будут «печататься» («разбрасываться с вертолета»), в отличие от прошлых лет.
Начало месяца — выход индексов уверенности за ноябрь. Промышленный PMI Китая поднялся до максимума за последние 8 мес. Цены на нефть ответили ростом.
В связи с урегулированием ситуации с ядерной программой Ирана, растут опасения, что в 2014 г. будет избыток нефти после снятия санкций, если страны ОПЕК не сократят пропорционально выпуск.
Комментарий:
Индекс ММВБ и STOXX Europe 600 за пятницу практически не изменились, у обоих результат минус 0.01%. S&P 500 на сокращенной сессии также показал ничтожные изменения, минус 0.08%.
Мини-паника в банковской отрасли. После отзыва 23-х лицензий с лета, включая крупный «Мастер-банка», и прихода Э.Набиуллиной, нервозность в банковской отрасли заметно возросла. На сайте banki.ru указывалось, что есть «черные списки», в которых, якобы 136 банков. А это, примерно, каждый седьмой банк в стране. От ЦБ последовали опровержения, и такая цифра явно является «уткой», но все равно характеризует накал страстей. Сообщается, что в Самарской области среди вкладчиков банков на прошлой неделе наблюдалась паника.
В памяти многих «мини-банковский» кризис 2004 года, когда последовал крах «Гута-банка». Тогда тоже ходили слухи про «черные списки». Насколько могут повториться события того времени? Ситуация в стране поменялась заметно и мы не ждем повторения этих событий.
В 1990-е и 2000-е годы в стране проводилось «таргетирование валютного курса», имевшее следующую проциклическую логику поведения (схожую с валютно-монетарной политикой времен золотого стандарта).
В норме Центробанк балансировал валютный рынок своими интервенциями, удерживая курс на желаемом значении. Правда, это достигалось в большей мере покупкой валюты (курс рубля был несколько занижен относительно равновесного). Покупки осуществлялись на свежеэмитированные рубли, что поддерживало инфляцию.
В случае потрясений возникало большое давление на валютном рынке, которое могло превысить ресурсы Центробанка. Тогда к интервенциям добавлялась монетарная политика и количество рублей («банковских резервов») уменьшалось. Это приводило к росту рублевых ставок в банковской сфере, а следом отражалось на стоимости кредита частном сектору. Рубль становился дефицитным ресурсом.
Следовавшее за этим сокращение кредитования ударяло по реальному сектору, усугубляя проблемы экономики. А это усиливало ожидания девальвации рубля, потому что политика сжатия кредита имела свои ограничения. Она приводила к падению экономики, росту безработицы, банкротства предприятий и банков. Было понятно, что Центробанк не мог следовать этой политике до конца, поскольку это политически неприемлемо. В конце-концов власти сдавались, рубль девальвировался, ликвидность насыщалась обратно. Это происходило дважды — в 1998 году и в 2008-09 гг.
К кризису платежного баланса добавлялся кризис банковский. Вот почему обвалы экономики РФ в 1998-99 и 2008-09 гг. были настолько глубокими. Они усугублялись действиями властей.
Дефицит рублей временно приводил к стандартным дефляционным процессам (падению инфляции). Возвращение ликвидности и девальвация возвращала инфляцию обратно за счет денежной массы и за счет роста цен импорта.
Спекулянты получали свою прибыль, особо не рискуя. Ставки на девальвацию могли принести убытки только если прошла бы «ревальвация», но это было маловероятно (мы не учитываем разницу в процентах). Ассимметрия ожидаемой отдачи (либо прибыль, либо отсутствие убытка) — ценное свойство.
При валютном таргетировании монетарная система страны не может быть стабильна. Мини-банковский кризис 2004 г. не перешел в полномасштабную панику лишь по случайности.
Сейчас ситуация поменялась с точностью до наоборот. «Таргетирование инфляции» предполагает необходимость поддержания стабильного денежного предложения. Дефицита ликвидности не должно случиться, и в случае чего Центробанк «будет разбрасывать рубли с вертолета» (которые после завершения паники он заберет обратно).
Рубль больше не является приоритетом. При возникновении кризисной ситуации курс быстро упадет, но это приведет к улучшению состояния экономики. Экспортеры получат больше прибыли (издержки фиксированы в рублях, продажи возрастут в обвалившихся рублях). Внутренние производители также будут получать больше прибыли, поскольку импортные товары возрастут в цене. Падение валюты будет действовать стимулирующе на экономику.
При плавающей валюте нет асимметрии отдачи — спекулянты могут проиграть, если будут делать ставку на дальнейшее падение.
Сейчас у Центробанка достаточно инструментов насыщения ликвидности. Остановка рынка МБК, которая произошла на прошлой неделе будет компенсирована инструментами РЕПО.
Разное:
Цены на нефть пока остаются стабильными, но Bloomberg сегодня публикует статью, в которой обсуждается возможное возвращение Ирана на рынок после урегулирования вопроса с ядерной программой и снятием санкций. Это может привести к добавлению примерно 1 — 1.5 млн. баррелей в день. Но этот прогноз может не сбыться, считают в другой статье Bloomberg.
«Московская биржа» планирует закрыть два сектора — Classica и Standard. По последней в феврале прекратится трансляция биржевой информации, затем в феврале-марте отключат вечернюю сессию и к III кварталу торги полностью прекратятся. По Classica дат пока нет. Наиболее востребованные функции планируется перевести в основной рынок (ASTS). После перевода поставки по фьючерсным контрактам на режим T+2 необходимость в секторе Standard практически исчезнет.
Служба Банка России по финансовым рынкам думает ввести новые правила по инвестированию пенсионных накоплений. Предлагается обязать НПФы делегировать управление своими средствами как минимум 4-м управляющим компаниям (по 25% накоплений каждой), причем только одна из может быть аффилирована с НПФ. Инициатива направлена на снижение рисков за счет диверсификации стратегий управления.
По традиции, начало месяца ознаменуется выходом опережающих индикаторов экономической активности. Как обычно, данные по Китаю — первая ласточка в череде публикаций промышленных PMI на markiteconomics.com. По итогам ноября, активность в промышленном секторе Китая продолжает устойчиво набирать обороты. Промышленный PMI уверенно себя чувствует в зоне выше водораздела в 50 п. (50.8 п.). Официальная оценка PMI, опубликованная Национальным Бюро Статистики, согласуется с данными HSBC и также свидетельствует об активном развитии промышленности (51.4 пункта). Китайские предприниматели настроены весьма оптимистично относительно 2014 г.
Местное:
«Витус» продал ТЦ «Речник» «Уральскому заводу противогололёдных материалов» (УЗПМ). Последний планирует переоборудовать здание в офисный центр, часть помещений которого будет использовать для собственных нужд. Рестораны в восточной части здания сохранят. Эксперты оценивают стоимость примерно в 300-400 млн. руб., исходя из стоимости квадратного метра в 40-50 тыс. руб.
Конъюнктура:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.