В субботу была 15-ти летняя годовщина дефолта 1998 года
В субботу была 15-ти летняя годовщина дефолта 1998 года, в этой связи интересно посмотреть воспоминания в газете Коммерсант: “Мы проснулись в другой стране”
А с краха рынков 2008 года прошло примерно 5 лет, в августе 2008 стоял вопрос о возможном банкротстве ипотечных агентств Fannie Mae, Freddie Mac.
Комментарий:
В пятницу STOXX Europe 600 +0.3%, S&P 500 минус 0.3%, индекс ММВБ потерял 0.8%. График ниже описывает колебания рынков акций за последние 2 недели.
На рынках облигаций продолжается рост доходности, 10ки приближаются к 2.9% годовых. Держатели “бондов” сейчас несут боль потерь, притом что прошлые годы кризиса они наслаждались отличным ростом, вкладываясь в “безрисковый актив”.
Падающий тренд на рынках облигаций сохраняется и может вызывать следующие интерпретации.
1) Падение облигаций - это хорошо, исторически ставки длинного конца крутились ближе к 5% годовых, так что 2.9% сейчас это еще далеко до нормы.
2)
Помните недавнее высказывание про то, что инвесторы как “дикие свиньи?”:
“Markets tend to test things,” Заявил глава подразделения ФРС в Далласе Ричард
Фишер газете FT. “We haven’t
forgotten what happened to the Bank of England [on Black
Wednesday]. I don’t think anyone can break the Fed . . . But I
do believe that big money does organise itself somewhat like feral hogs. If
they detect a weakness or a bad scent, they’ll go after it.”
Происходящее на рынках облигаций будет происходить, пока ФРС не начнет успокаивать инвесторов, что ситуация под контролем, а ломящиеся на выход “дикие свиньи” успокоятся.
3) Критики QE заявляли, что от подобной политики могут быть непредсказуемые последствия. В частности, заявляется, что на рынках акций развивающихся стран надулись пузыри, что они есть в мусорных облигациях. Даже сам рынок госбумаг США называют пузырем. Схлопывание пузырей вызывает потери, если они случаются в банковской системе, ей перестает хватать капитала, она подвергается набегу вкладчиков и случается кризис. Однако мы считаем, что это пока отдаленная вероятность.
Общий вывод: пока в “длинном конце” рынка облигаций не случится стабилизация, рискованные активы будут находиться под давлением (как минимум, не будут расти). Это касается акций и рубля.
Разное:
«Русал» взялся за оптимизацию. Компания сегодня заявила, что намерена заморозить производство на четырёх заводах: Волгоградском, Уральском, Надвоицком и Богословском, пока цены на алюминий не вырастут до $2400 за т. Закрытие предприятий позволит объединённой компании экономить по $150 млн. в год. При этом покупка Богословской ТЭЦ примерно за 1 млрд. руб. (~$30 млн.) позволит сохранить глинозёмное производство на находящемся рядом заводе. Кроме того Богословский завод сейчас модернизируется, чтобы вместо первичного алюминия перейти на выпуск продукции более высоких переделов, в частности алюминиевой катанки. Общее производство «Русала» предполагается снизить на 300-350 тыс. т. в год или около 8,5% от общего выпуска. Программа сокращения издержек очень своевременна – по данным отчётности компании по МСФО за первое полугодие 2013 г. выручка компании снизилась на 8,8%, до $5,2 млрд., EBITDA снизилась почти на 30%, до $439 млн. Чистый долг компании за прошедшие 12 месяцев снизился на 8,9%, но остаётся на высоком уровне в $8,9 млрд. или 10,1 Debt/EBITDA в годовом выражении. Немного улучшить показатели должен запуск до конца года Богучанского алюминиевого завода, который будет одним из наиболее эффективных предприятий компании. Мощности двух очередей завода составляют 588 тыс. т. алюминия в год.
Ведомости
публикуют статью о печальном состоянии российского фондового рынка: “Алор” увольняет сотрудников”. Сокращения в этой компании составят
20%, пишется, что “рынку не нужно столько брокеров”. Газета также пишет, что
“Алор” пошел на сокращения одним из последних, до этого сокращались “Открытие”,
БКС, УК “Третий рим”.
Компания “Алор” была пионером по запуску интернет-торговли в России и, как и
многие другие внутрироссийские брокеры, ориентировалась на физических лиц,
занимающихся “игрой на фондовой бирже”. Жизнь таких клиентов скоротечна,
активная торговля с рычагом имеет огромные шансы на банкротство, см. “Задачу о разорении игрока” (с рычагом есть вероятность полных
потерь, после которых нельзя восстановиться, что создает отрицательное
матожидание от такой игры, даже если начальная вероятность выигрыша больше
50%).
Основной торговли на фондовом рынке не могут быть физические лица, это должны
быть профессионалы, институциональные инвесторы, имеющие больший временной
горизонт, способные следовать диверсификации, которые лучше знают, что делают.
Но, с сожалению, в России институциональные инвесторы только начинают
появляться, а пока в стране могут существовать только брокеры, ориентированные
на западную клиентуру - основных покупателей российских ценных бумаг.
Мы считаем, что физическим лицам не следует заниматься активной торговлей на
рынке акций. Эта идея не уникальна, так, в книге “Исповедь аналитика
Уолл-стрит” ее
автор Дэниэл Райнголд вообще заявляет, что следует запретить прямую торговлю
акциями физлицам, поскольку это обычно заканчивается плохо.
Местное:
Министерство регионального развития РФ в своем плане деятельности ставит целью снижение “средней стоимости одного квадратного метра жилья на первичном рынке, с учетом индекса-дефлятора, в процентах к уровню 2012 года” на 20% в 2018 году.
Предположим, что эту цель удастся достичь. В 2012 году стоимость “первички” в Перми была ~47 тыс./кв. метр. Пусть инфляция будет 4.5% в среднем до 2018 г., тогда стоимость квадратного метра в этом году будет равна 47 тыс./кв.м *(1-20%)*(1+4.5%)^(2018-2012) = 49 тыс./ кв. м, то есть не будет расти в номинальном выражении.
Конъюнктура:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Дисклеймер
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.