В четверг прокатилась волна снижения фондовых рынков
В четверг прокатилась волна снижения фондовых рынков. Падают длинные облигации. «Tapering» и перспектива роста ставок ФРС вновь беспокоит рынки.
Росстат опубликовал промпроизводство в РФ из июль. Этот месяц в измерении YoY минус 0.7%, суммарный результат за 7 месяцев — ноль. Стагнация.
Комментарий:
Мировой фондовый рынок вчера поймал отрицательную волну. Standard & Poor’s 500 закрылся минус 1.4%. Российский ММВБ минус 2.3%, STOXX Europe 600 потерял 1%.
Явную причину снижения трудно назвать, есть целый спектр — от геополитики и беспорядков в Египте до экономической статистики в США и продолжения падения рынков облигаций.
После того как армия Египта приступила к разгону исламистов число погибших в Египте уже превысило 600 человек, более 4 тыс. ранено. Страна стоит на пороге гражданской войны, события способны всколыхнуть регион.
Вчера вышли противоречивые данные по США. Региональные индексы уверенности NY (Empire State Manufacturing Survey) и Филадельфии (Philadelphia Fed Business Outlook) оказались ниже ожиданий. Зато еженедельные данные по увольнениям находятся на минимуме за кризис (320 тыс. в неделю впервые обратились за пособием, сглажено на сезонность).
Улучшение рынка труда в США вновь заставляет говорит о том, что ФРС будет сворачивать QE скорее быстро, чем медленно.
На этом продолжается медленное крушение длинного конца рынка облигаций. Вчера были установлены рекорды новые рекорды с 2011 по американским десяткам — 2.8% годовых. В начале мая доходность по ним была 1.6%, так что падение 10-ти летних облигаций никак не маленькое (при их дюрации в 8.8 лет это означает падение порядка на 10% [=8.8*(2.8%-1.6%)].
Рассуждая об американских «десятках» нужно помнить, что докризисной нормой для них была доходность около 5% годовых, что очень далеко с текущих уровней. Уместно вспомнить слова Баффета, который жалеет инвесторов, покупающих госбумаги под столь низкую доходность.
Однако есть мнение, что мир после кризиса изменился. Предсказания возврата доходности к норме были в 2010 и 2011 году, но они больно аукнулись тем, кто поставил ставки на рост доходности (например, фонд PIMCO).
С другой стороны есть мнение, что мир после кризиса изменился и что доходности будут низкими долго, и что 5% больше не является «нормой». Примером называется Япония, где много лет наблюдаются околонулевые ставки.
Кроме этого длинные госбумаги США относятся к редкому виду «защитных активов», обладающим хеджирующими свойствами против рецессии и других катаклизмов. Восприятие риска после краха 2008 года сейчас крайне обострено, спрос на подобную «страховку» высокий. Соответственно, такая «страховка» должна стоить дорого.
Вчера Минфин США выпустил данные по покупкам иностранцами финансовых активов в США за июнь. В этот месяц прошли рекордные продажи иностранцами американских долгосрочных финансовых активов (госбумаги кроме коротких, акции, секьюритизированные облигации и проч.), состаившее нетто $66.7 млрд. Из них нетто-продажи «длинного конца» гобумаг иностранцами составили $41 млрд., т.е. порядка 2/3.
Июньская распродажа активов иностранцами является рекордной за всю историю, если не брать 2007 год, когда международный капитал сбегал из предполагаемого «эпицентра» мирового кризиса, после того как вскрылись проблемы с низкокачественной ипотекой. Когда грянул мировой кризис, возник обратный мощный приток в госбумаги США с паузой на рубеже 2008-2009. После кризиса иностранцы активно вкладывались преимущественно в госбумаги США, но сейчас этот процесс резко развернулся.
Интересно, что курс доллара к мировым валютам не особенно коррелирует с движениями иностаранных денег, и доллар не падал в июне 2013 года. Вероятная причина в том, что отток иностранных денег не обязательно означает конвертацию из долларов в другие валюты, т.е. давление на валюту. Вторая причина — ему может противостоять противоположный поток американских денег. Например, в июне мог идти возврат средств с рынков облигаций развивающихся рынков, разворот сделок carry-trades и прочее.
Мы предположим, что падение цен облигаций «длинного конца» (т.е. рост доходности) в ближайшее время остановится и сменится стабилизацией. До заседания FOMC 18-19 сентября остается еще около месяца.
Рынки акций также вряд ли будут активно падать. Связь акций со «сворачиванием» QE не так однозначна. «Сворачивание» происходит из-за растущей экономики, падающей безраоботицы. Рост экономики — важный положительный фактор для акций. С другой стороны, после мощного роста в прошлые месяцы опасение коррекции на американском рынке вполне понятно и закономерно.
Разное:
Промышленность в РФ стагнирует. График ниже — из публикации Росстата. Зеленая линия — реальный индекс без сезонности, а синяя — попытка Росстата эту сезонность устранить, что, очевидно, удается не слишком хорошо (визуально видно, что сезонный график одинаково «пляшет» в 2012 и 2013). Но общий итог — ни роста, ни падения, линия выпуска идет горизонтально.
Крупнейший акционер «Ростелекома» Константин Малофеев с 10.7% акций предьявил их по оферте в рамках слияния оператора с ОАО «Связьинвест». Об этом сообщает газета «Ведомости». Всего к оферте предъявлено 31%, цена по ней 136,05 руб. по обыкновенной акци, что выше рынка (111 руб. сейчас). Источники Интерфакса сообщают, что коэффициент выкупа будет около 0.3, так что Малофеев останется с примерно 7,8% в компании.
Местное:
«Ведомости» сегодня пишут, что Китай и Индия ожидают снижения цен на 25% и больше. Индийские покупатели добиваются скидки на оставшуюся часть 2013 года в 11% по уже заключенным договорам (цена была $427 за тонну). После решения «Уралкалия», что цены не важны, а важен объем, еще не проходило новых крупных контрактов, возникла интрига, как сложится новый рынок.
Конъюнктура:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Дисклеймер
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.