13 августа: Европейский кризис закончен?
Обзор финансовых рынков от 13 августа
Сегодня будет опубликована первая оценка ВВП Еврозоны 2-го квартала. Консенсус-ожидания Блумберг на +0,2% QoQ SA, аналитики ждут, что рецессия в Европе закончилась. Минусовые темпы роста наблюдались последние 6 кварталов. Европейский кризис закончен?
Комментарии:
Индекс ММВБ +0.4%, STOXX Europe 600 +0.05%, S&P 500 минус 0.1%. Классическое “летнее затишье”.
Рубль по-прежнему остается на рекордных минимумах к бивалютной корзине, а Центробанк наращивает объемы интервенций в поддержку рубля. При этом Брент не дешев - на $109/баррель. Разбег между предсказаниями нашей модели (32.16 руб./$) и текущим курсом (33 руб./$) составляет 2.6%. Мы по-прежнему ждем небольшого укрепления, а текущая динамика может объясняться сезонными факторами. Похоже, что рубль дешев в конце лета и осенью и дорожает ближе к концу года и в январе-феврале.
Ротация. FTAlphaville дает описание, как идет процесс “большой ротации”. Напомним, что это ожидавшийся процесс притока капиталов на рынки акций с рынков облигаций по мере выхода из кризиса и нормализации ставок.
Этот процесс был вполне ожидаем, поскольку нельзя назвать нормальной ситуацию со ставками длинных облигаций ниже инфляции (в мае 10-ки Минфина США были на 1.6% годовых).
Интересно, что “ротация” касается преимущественно американских акций, если верить статистике притоков-оттоков EPFR во взаимные фонды. С начала года фонды, связанные с американским рынком, получили $100 млрд.
На сайте EPFR есть следующая картинка, описывающая “большую ротацию”. Доминирующее мнение состоит в том, что за время политики нулевых ставок инвесторы переводили деньги из денежных (краткосрочных) инструментов в облигации. В результате, розничные инвесторы сейчас имеют большой “перевес” облигаций в портфелях, и он должен развернуться. Это и есть причина “ротации”. JPMorgan считает, что эта идея неверна и текущее состояние портфелей близко к историческим нормам, то есть нет “недовеса” (underweight) в акциях или “перевеса” (overweght) в облигациях. Аналитики банка пытаются дать прогноз, что только треть из $2.5 млрд. денег под управлением розничных инвесторов будут переложены из облигаций в акции по мере нормализации денежной политики ФРС. Но это не отметает идею ротации полностью.
Причину падения облигаций в мае июне, по факту, все таки можно связывать с оттоком средств из облигационных фондов, если верить посту FT Alphaville месячной давности “The bond fund outflow, charted”.
Итак, как можно понять по графикам, да и по поведению фондовых индексов, “большая ротация” затрагивает США, но, увы, практически не касается развивающихся рынков и, тем более, России. С начала года индекс ММВБ упал на 6%.
Разное:
Вчера мы насчитали, что в ВВП РФ снижается два квартала подряд. Вчера же по этому поводу отписалась лондонская аналитическая контора Capital Economics, тоже обнаружившая рецессию, если следовать техническому определению как 2 последовательных минусовых квартала.
По их расчетам это 0.5% во 2-м квартале и 0.1% в 1-м - видимо, это без приведения в годовое выражение. Для приведения можно умножить на 4 (правильнее использовать степени, но результат будет близкий). Тогда падение ВВП QoQ SAAR в версии Capital Economics будет 2% и 0.4% соответственно. У нас получилось падение на 2.3% и 0.3%. Разница невелика, может объясняться использованием разных процедур сезонной корректировки (мы эту процедуру не делали, использовали уже готовый индекс Росстата). Корректировка на сезонность - вещь неточная, притом что входными данными для нее являются другие неточные оценки статистиков. В этой связи можно вспомнить высказывание:
“Я думаю, экономисты указывают десятичные дроби в своих прогнозах для того, чтобы показать, что у них есть чувство юмора” - Уильям Саймон (р.1927), министр финансов США.
С 1 сентября ЦБ приступит к работе в качестве мегарегулятора. Напомним, что недавно был подписан закон о создании мегарегулятора на базе центрального банка, и, как следствие, ЦБ получил новые полномочия и функции по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков. С 1 сентября одновременно с упразднением ФСФР в центральном аппарате Банка России начнет работу служба по финансовым рынкам. На нее будут возложены функции по развитию финансового рынка, обеспечению финансовой стабильности, контрольно-надзорные и многие другие. Сейчас решается вопрос, кто возглавит новую службу. Наиболее вероятными кандидатурами на этот пост считаются С.Швецов и Д.Панкин.
Местное:
Законопроект МЭР предполагает отмену зонирования земель по целевому назначению к 2016 г. Вместо нынешнего разделения на земли населённых пунктов, земли запаса, сельхозназначения и т.д. право определения возможности использования территорий предполагается отдать местным властям. Целью закона является снижение барьеров для доступа инвесторов к землям. Одной из проблем является дорогой и сложный процесс перерегистрации территорий из одной категории в другую, что часто имеет коррупционную составляющую. В частности для Пермского края это позволит наконец решить проблему с землями, на которых находится ипподром, и упростить доступ застройщиков к землям на окраинах города.
Конъюнктура:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.
Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Дисклеймер
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.