УК «Парма-Менеджмент»

---

Индексы PMI говорят о хорошем росте глобальной экономики. Фондовым рынкам это нравится

2 августа 2013 г.

Поделиться

Твитнуть

Начало месяца: публикация PMI, создавшая волну оптимизма на рынках.

Европа выходит из рецессии, экономика Германии уже, похоже, растет.

Экономика США приятно удивляет, ISM Manufacturing PMI на рекорде с 2011

Противоречивые данные по Китаю. Официальный индикатор говорит об ускорении роста, а частная версия от Mаrkit oб ускорении падения.

Прошли заседания ЕЦБ, ФРС, банка Англии: обещания держать ставки низкими долго.

PMI и заявления центробанков нравятся фондовым рынкам, индекс Standard & Poor’s 500 «пробил» 1700 — новый исторический рекорд.

Данные об улучшении экономики поднимают сырьевые рынки.
Ближайший фьючерс на Брент на ICE достиг $110/баррель, впервые с апреля. Однако «петровалюта»-рубль ослабла до 33.09/$

Хорошая экономика = более ранней «tapering». Есть давление на рынках долгов, «10-ки» Минфина США на 2.7% годовых, в районе рекорда с 2011 г. Сворачивание сделок кэрри-трейд следует считать причиной давления в валютах, включая рубль.

Комментарий:

S&P 500 +1.3% — новый исторический рекорд. STOXX Europe 600 +1.3% — максимум за 2 месяца. Индекс ММВБ +1.7%, но ему до рекордов далеко.

График на предыдущей странице иллюстрирует данные, которые вчера понравились фондовым и сырьевым рынкам. 

Финальная цифра по Еврозоне от Markit находится на максимуме за 1.5 года и и составляет 50,3 пункта, что означает, что экономика перестала падать. Внутри Еврозоны, тенденции, безусловно, очень разные. Германия выступает локомотивом и уже растет (итоговый Manufacturing PMI за июль 50,7 пунктов). Общий вывод таков: в конце 2012 года удалось вернуть в работоспособное состояние банки и финансовые рынки, в конце 2013 года вызванная кризисом рецессия в регионе должна закончиться. Больше половины отчетности компаний из европейского STOXX 600 превзошли ожидания аналитиков. Целый ряд компаний от Даймлера до IBM и 3M заявляют, что худшее для Европы позади. Очень неплохие цифры вчера показала промышленность Великобритании (50,4 пункта, 24-месячный максимум). 

Markit уже публиковала «flash»-индекс (по неполным собранным анкетам) по Еврозоне 22 июля, так что большого сюрприза тут нет. Напомним, что тогда это привело к росту курса евро против доллара.

США вчера удивила индексом Institute for Supply Management’s (ISM) по промышленности, подскочившим до 55.4 с 50.9 по итогам июня.

Глобальный PMI в июле достиг уровня в 50,8 пунктов, плюс 0,2 пункта к июню, тоже неплохой рост. Из крупных беспокоит лишь Китай, 47,7 пунктов в июле, 11-месячный минимум. Но здесь может помочь разворачиваемая местным ЦБ программа поддержки, ждём данных следующих месяцев.

В России продолжается замедление экономики, что отражают как выходящие данные по темпам роста ВВП, так и опережающие их PMI. В июле последний составил 49,2 против июньских 51,7.

Рост экономики США означает более скорое «сворачивание» QE, что вызывает давление на рынках долгов. Так, американские 10-ки достигли 2.71% годовых, близко к рекорду с 2011 года. Рост ставок в «длинном конце» долларовой зоны вызывает давление по всему спектру облигаций.

Эти же данные можно считать виновниками давления на валюты. Намеки ФРС на скорое «сворачивание» QE вызывали «сворачивание» сделок «кэрри-трейд» в мае-июне. В июле этот процесс успокоился, а в последние дни вновь возобновился. Австралийский доллар упал боле значительно из-за наличия более развитого внутреннего финансового рынка, означающего большую легкость входа и выхода спекулятивного капитала. Если эта гипотеза верна, то сравнительно меньшая волатильность рубля связана с недоразвитостью внутреннего финансового рынка.

Разное:

МВФ вчера выпустила пилотный (т.е. первый) «spillover report», посвященный анализу мировых дисбалансов. В большей мере он касается вопросов счетов текущих операций (т.е. потоков капитала). В нем есть часть, посвящённая «нетрадиционной монетарной политике», проводимой ФРС и другими центробанками. МВФ так описывает риски:

«EMs remain concerned about the potentially distorting cross-border spillovers from UMP. These risks can materialize through exchange rate and capital flows volatility, but also through high asset prices and associated misallocation of resources (Glick and Leduc, 2013). Perhaps most relevant at the current conjuncture is the key concern associated with the timing of exiting from unconventional policies that could have major output and financial consequences in EMs, especially in the event that large inflows of capital were to reverse rapidly. In other words, markets could over react to initial steps to normalize accommodative monetary policies, leading to potentially sharp increases in long-term interest rates, financial market volatility, and adverse international spillovers» (выделение наше)

В определенном смысле публикация МВФ описывает колебания рынков, которые уже случились в мае-июне, когда Бернанке заявил, что ФРС обсуждает «tapering»

Ниже еще один график из этой публикации, определяющий что такое валюта — «безопасная гавань», конечно, это йена, доллар, франк. Он подсчитывает корреляцию с колебанием индекса VIX (подразумеваемая волатильность, именуемая иногда «индикатором страха»). Все оставшиеся валюты — «опасные гавани». Заметьте, что российский рубль чуть менее опасен, чем евро. Возможно, это потому, что курс рубля зависит от нефти, которая была довольно стабильна. Но также потому, что у нас не слишком большой, неудобный и рискованный финансовый рынок, так что притоки и оттоки спекулятивного капитала невелики. Также, возможно, потому, что ЦБ РФ проводит периодические интервенции против сильных движений.

Вот еще одна примечательная таблица из публикации МВФ, сводящая вместе меры, принимавшиеся странами против притоков-оттоков капитала, способных вызвать нарушения в работе своей экономики.

«Мечел» продал ферросплавные заводы за $425 млн. Казахский ГОК «Восход» (подтверждённые запасы хрома 19,51 млн. т.) и Тихвинский ферросплавный завод под Санкт-Петербургом отошли турецкой металлургической компании Yildirim Group. В результате сделки «Мечел» сможет избежать убытков (весь ферросплавный дивизион только в IV квартале 2012 г. принёс $31 млн. убытка), но придётся списать порядка $700-750 млн. В результате «денежные показатели» компании в III квартале будут лучше, чем в предыдущие кварталы 2013 г. Всего с начала распродажи неприоритетных активов удалось выручить $439,6 млн., не считая долга на балансе проданных предприятий к оставшимся предприятиям «Мечела», который также будет погашен. Полученные средства будут направлены на погашение долга группы, который составляет $9,3 млрд. по итогам I квартала.

График из публикации Markit, отражающий тенденции промышленности отдельных стран Еврозоны. 

Bloomberg Brief ссылаясь на «правило Тейлора» заявляет, что ЕЦБ нужно снижать ставки. Формула «правила» на графике.

Благодаря технологиям гидроразрыва и горизонтального бурения США активно наращивают производство нефти внутри страны, т.н. «сланцевой». График ниже показывает огромные изменения производства в одном из штатов США — Техасе. Если бы Техас был страной, то по итогам апреля занял бы 11-е место по производству нефти в мире, немного не дотянув до Мексики с ее 2.56 млн. барр. в день. Похоже, что рост добычи в этом штате достигнет 3 млн. баррелей Техас будет опережать Кувейт, Мексику, ОАЭ и Ирак, что эквивалентно 8-й позиции в мире (если бы был отдельной страной).

Российский промышленный PMI за июль по версии HSBC/Markit, разочаровывает, опустился ниже 50 пунктов впервые с августа 2011 г. Мы бы не стали называть текущее состояние экономики РФ «рецессией», скорее, это замедление. Мы полагаем, что важный фактор торможения — высокие ставки в стране, но они необходимы для того чтобы сбить инфляционное давление.

Местное:

В Пермском крае разместит производство швейцарская строительная компания Krono Group. Инвестиции в течение 2,5 лет составят 8,5 млрд. руб., будет создано 500 рабочих мест. Планируется выпуск 1,02 млн. метров кубометров OSB плиты. Производство разместится в Краснокамском районе. Это среди прочего позволит увеличить объём переработки древесины в крае, которая сейчас экспортируется в виде леса-кругляка.

Конъюнктура:

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.

Дисклеймер

Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.