Опубликована предварительная оценка ВВП РФ 3-го квартала, 1.2% YoY, такой же рост был во 2-м квартале
Опубликована предварительная оценка ВВП РФ 3-го квартала, 1.2% YoY, такой же рост был во 2-м квартале. Мы не видим трагедии в низком росте, это закономерная плата за избавление от инфляции и следствие жесткой денежной политики в стране.
Сбербанк вчера представил стратегию. За 5 лет уволит 30 тыс. из 250 тыс. сотрудников. Сократит пятую часть отделений, фокус на Интернет. Ожидает рост активов и прибыли за 5 лет в 2 раза (CAGR=15%) при ROE=18-20%.
Комментарий:
Индекс ММВБ +1.14%, STOXX Europe 600 минус 0.6%, S&P 500 минус 0.2%. Вчерашний плюс российского фондового рынка выглядит странным, при общей понижательной тенденции на других фондовых рынках. Сохраняется давление из-за «QE tapering», в частности падают валюты к доллару (включая рубль), растут процентные ставки (длинные ОФЗ приближаются к 8% годовых, «десятки» США близки к 2.8%, рекорд с сентября).
Отчасти росту российских акций помогли корпоративные новости. Так, представленная вчера стратегия «Сбербанка» (+2,4% вчера), видимо, понравилась рынку. Главное в том, что банк собирается сокращать издержки. Высокая прибыльность по ROE является следствием большой процентной маржи из-за дешевого фондирования и подразумеваемой надежности. Это создает большой доход, при прочей неэффективности операционных расходов. Так что для «Сбербанка» экономия на издержках это неплохой и верный шаг.
Другой выросшей бумагой была «Роснефть» (+1.45%), по которой первый вице-премьер Шувалов заявил, что приватизация откладывается с 2015 до 2016 года и что он будет приветствовать участие ВР в этом.
Зато обвалились до нового минимума акции ФСК, после заявлений о возможности уменьшении номинала акций компании. По закону запрещено размещать дополнительную эмиссию дешевле номинала, который у компании составляет 50 копеек. Снижение номинала позволит провести очередную размывающую допэмиссию за счет государственных денег. Электроэнергетика прекращает катиться в пропасть.
Продолжающееся снижение рубля продолжает оставаться синхронным с движением других валют, что можно интерпретировать как очередной систематический рост доллара.
Между тем, текущий курс рубля можно назвать вполне адекватным. Так, при текущих ценах на нефть в $106/баррель оценка курса составляет 32.9 руб./$, что всего на 0.1% отличается от текущего курса 32.85 руб./$.
Обновленная таблица сценарных прогнозов текущего курса в зависимости от колебаний нефти сейчас выглядит так ($110 — условная середина колебаний нефти, поскольку средняя цена Брента в 2013 — $108.5/баррель).
С учетом инфляции рубля, создающей «снос» курса, наш текущий прогноз — 33.6 руб./$ на конец 2014 г., при цене на нефть в $110/баррель. Если цена на нефть будет ниже, скажем $100/баррель, тогда курс конца 2014 г. должен быть 34.6 руб./$.
Как упрощенное правило можно принять, что повышенная инфляция в РФ роняет курс примерно на 1 рубль в год, и колебания нефти в $10 означают изменение сценарного курса также на 1 руб.
Публикация данных Росстата о росте ВВП в 3-м квартале не является сюрпризом. Между тем, есть много экспертов, которые считают что в следующем, 2014 году, Россия будет расти заметно быстрее. В таблице ниже мы отсортировали текущие прогнозы аналитиков инвестбанков на 2014 год по степени оптимизма. Из 40 оценок только три ниже 2%.
Мы также с оптимизмом глядим на будущие перспективы роста экономики. Причина в том, что в России неплохая норма сбережений (порядка 30% от ВВП) и неплохая инвестиционная активность (порядка 25% от ВВП). Со временем это должно транслироваться в рост показателей выпуска в будущие годы.
Согласно стандартной экономической теории уменьшение темпов инфляции требует «отрицательного разрыва выпуска» экономики, т.е. дестимулирование спроса так, чтобы экономика работала «ниже потенциала». Ужесточение денежной политики началось в конце 2011 года, постепенное замедление активности начало сказываться в 2013 г. Низкие темпы роста — это нормальная реакция экономики на высокие ставки и неизбежная плата за избавление от инфляции.
Разное:
«Сбербанк» опубликовал новую стратегию развития до 2018 г. Главная цель — стать одной из ведущих международных финансовых групп. Планируется, что за ближайшую пятилетку размер активов группы и чистая прибыль должны вырасти в 2 раза (рис. ниже).
ROE должно остаться примерно на текущем уровне в 18-20%, эффективность должна повыситься — отношение операционных расходов к активам должно опуститься до уровня в 2,5% с нынешних 3,1%. Достигнуть этого планируется за счёт увеличения количества транзакций, совершаемых через дистанционные сервисы. Г.Греф при этом заявил, что количество сотрудников может быть уменьшено примерно на 12% к 2018 г., до 220 тыс. чел., а количество офисов на 10-20% при нынешних 18 тыс. Также «Сбербанк» планирует наращивать активы за рубежом, что и позволит наращивать активы, не будучи ограниченным домашним рынком. Будет расти доля маржинальных продуктов для физлиц — POS и автокредитов, кредитных карт, до 22% с нынешних 13%. Повысить планируется и количество продуктов на одного клиента. В стратегии также отмечается, что серьёзную долю в сегменте осуществления платежей займут небанковские организации за счёт предложения новых моделей обслуживания для клиентов и более низкой регуляторной нагрузки. Шаг в этом направлении «Сбербанк» уже сделал — летом 2013 г. была закрыта сделка по покупке 75% минус одна акция «Яндекс.денег».
Конъюнктура:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Подпишитесь на наш Telegram-канал и будьте в курсе главных новостей.